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    1. 證券市場(chǎng)資管潛規(guī)則:做低凈值 套住投資者

      2012-07-17 16:28:49  來(lái)源:上海證券報(bào)  作者:佚名   閱讀: 張家界日?qǐng)?bào)社微信

          冰山一角緩緩浮出了水面。

          發(fā)行環(huán)節(jié)、渠道環(huán)節(jié)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)、維護(hù)環(huán)節(jié)……資產(chǎn)管理行業(yè)的“潛規(guī)則”可謂環(huán)環(huán)相扣。

          這些“不能說(shuō)的秘密”如同一層窗戶紙,蒙在券商、基金、銀行這一串若明若暗的利益鏈條上。但是如今,它被捅出了一個(gè)小洞。

          本報(bào)記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),“做低凈值”、“贖舊買(mǎi)新”、“倒賣(mài)客戶”、“幫忙資金”等手法,已經(jīng)成為行業(yè)中半公開(kāi)的手法。

          既觸目驚心,又習(xí)以為常,“大家都這么干”,這就是證券資產(chǎn)管理行業(yè)的“潛規(guī)則”。

          “無(wú)論是券商理財(cái)產(chǎn)品還是公募基金,最忌諱把凈值正好做在1元面值附近。如果虧,干脆就虧到0.9元之下,套住投資者。”

          “我看到同行產(chǎn)品正好打開(kāi)封閉,銷(xiāo)售方案就變得非常簡(jiǎn)單,就是動(dòng)員銀行渠道,讓客戶贖回老產(chǎn)品,認(rèn)購(gòu)我們的新產(chǎn)品。”

          “我們給銀行客戶經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)很可觀,銀行客戶經(jīng)理可以來(lái)回倒賣(mài)客戶。一只產(chǎn)品有3個(gè)月封閉期,一筆資金理論上每年最多可以倒騰4次,拿4次獎(jiǎng)勵(lì)。”

          “如果遇到認(rèn)購(gòu)資金不足,或是瀕臨清盤(pán)的時(shí)候,幫忙資金就出場(chǎng)了。當(dāng)然,幫忙資金不是活雷鋒,這個(gè)忙也不是免費(fèi)幫的。”

          冰山露出一角

          沒(méi)有一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠心平氣和地接受這樣的結(jié)果——費(fèi)盡心思拿到產(chǎn)品發(fā)行批文,花大力氣找客戶、談渠道,辛辛苦苦完成發(fā)行工作,剛以為可以松一口氣,可誰(shuí)知在第一個(gè)開(kāi)放期就遭遇了瘋狂贖回。

          “東吳財(cái)富3號(hào)”集合理財(cái)產(chǎn)品首個(gè)開(kāi)放日即遭巨額贖回的事件令整個(gè)市場(chǎng)矚目。上周末,“財(cái)富3號(hào)”管理人東吳證券(601555)又接連兩次發(fā)布投資人巨額退出公告,稱7月11日、7月12日,申請(qǐng)退出財(cái)富3號(hào)的凈份額,雙雙超過(guò)上個(gè)交易日的10%,再度發(fā)生巨額退出。(相關(guān)報(bào)道詳見(jiàn)本報(bào)7月13日頭版)

          據(jù)東吳證券的內(nèi)部人士透露,為期三天的開(kāi)放日過(guò)后,“財(cái)富3號(hào)”的實(shí)際管理凈值,已從原先的2.36億元,銳減至3000余萬(wàn)元。按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定,集合理財(cái)產(chǎn)品受托資產(chǎn)凈值連續(xù)20個(gè)交易日低于1億元(7月11日至8月7日),東吳證券將于8月8日啟動(dòng)集合理財(cái)產(chǎn)品的終止清算程序。從目前形勢(shì)來(lái)看,“財(cái)富3號(hào)”的清盤(pán)幾乎已成定局。

          “假設(shè)產(chǎn)品就此清盤(pán),那么他們白忙活不說(shuō),肯定還要虧本。”一位業(yè)內(nèi)人士給記者算了一筆賬,發(fā)行一只券商理財(cái)產(chǎn)品,前前后后需要這樣一些花費(fèi):宣傳費(fèi)、銷(xiāo)售獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)、渠道維護(hù)費(fèi)等,管理人能賺取的,是今后產(chǎn)品實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中每日按一定比例提取的管理費(fèi)。管理費(fèi)中的一部分,通常會(huì)以尾隨傭金的形式返還給銷(xiāo)售渠道,剩余部分則用來(lái)支付投研團(tuán)隊(duì)、銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的工資和獎(jiǎng)金。因此,產(chǎn)品的存續(xù)期越長(zhǎng),管理凈值越高,產(chǎn)品發(fā)起人越賺錢(qián)。

          一石激起千層浪,究竟是什么原因?qū)е?ldquo;財(cái)富3號(hào)”誕生不久就遭遇“突然死亡”??jī)糁得髅鞲哂诿嬷?,資金為何選擇集體撤離?

          “東吳證券該產(chǎn)品的內(nèi)部到底發(fā)生了什么我們無(wú)從得知,但很有可能他們也觸碰到了潛規(guī)則的某一敏感部分。”一名知情人士表示,拋開(kāi)這個(gè)單一事件,資產(chǎn)管理行業(yè)背后的“玩法”可謂不少。

          潛規(guī)則 做低凈值

          “在我們看來(lái),東吳財(cái)富3號(hào)的最大失誤,是把凈值做得不尷不尬。”某業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者,無(wú)論是券商集合理財(cái)產(chǎn)品還是公募基金產(chǎn)品,最忌諱把凈值正好做在1元面值附近。“如果業(yè)績(jī)做得好,就要好到1.1元以上,如果虧,干脆就虧到0.9元之下。在這個(gè)區(qū)間內(nèi),最容易遭到贖回。”

          遺憾的是,“財(cái)富3號(hào)”只是在產(chǎn)品封閉建倉(cāng)期內(nèi)順利地提走了管理費(fèi)。為期三個(gè)月的封閉期剛過(guò),資金就仿佛說(shuō)好了一般集體涌出。公開(kāi)資料顯示,東吳證券花費(fèi)了大約兩個(gè)月的時(shí)間,才為“財(cái)富3號(hào)”募集來(lái)2.36億元;但投資人把2.36億元贖回至3000多萬(wàn),只花了短短3天時(shí)間。

          是“財(cái)富3號(hào)”的管理業(yè)績(jī)不好嗎?統(tǒng)計(jì)顯示,“財(cái)富3號(hào)”成立于今年4月10日,除了在4月27日、5月4日兩周曾略微跌破面值,其余時(shí)間凈值始終保持在1元面值上方。換句話說(shuō),“財(cái)富3號(hào)”的實(shí)際運(yùn)作結(jié)果是——遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

          一般來(lái)說(shuō),凈值做到1.1元以上,投資人認(rèn)可管理人的投研能力,不但不會(huì)贖回產(chǎn)品,相反還有可能追加。私募界的大佬“澤熙投資”,就是一個(gè)典型案例,由于澤熙旗下產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)歷來(lái)出色,市場(chǎng)上一度出現(xiàn)過(guò)“搶購(gòu)”現(xiàn)象。反過(guò)來(lái),凈值跌到0.9元以下,投資人雖然抱怨管理人投資水平太差,但也不愿輕易“割肉”,總希望等反彈了再走,結(jié)果是被迫“留”了下來(lái)。

          最近幾年,股市始終處于低迷狀態(tài),難覓趨勢(shì)性向上行情,投資也變得越來(lái)越難,資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)流行著一種“套住投資人”的說(shuō)法——產(chǎn)品發(fā)行階段追求規(guī)模,完成發(fā)行之后故意把業(yè)績(jī)做差,投資者被套后不主動(dòng)贖回,管理人就可以舒服地靠提取管理費(fèi)過(guò)活。

          當(dāng)然,這種做法的后遺癥也非常強(qiáng)烈,即公司的口碑變差,新產(chǎn)品的發(fā)行工作更加步履維艱。

          “東吳證券前兩個(gè)產(chǎn)品的表現(xiàn)已經(jīng)很不理想,第三只產(chǎn)品不得不做得相對(duì)好一些。”據(jù)接近東吳證券的人士介紹,“財(cái)富3號(hào)”確實(shí)想在市場(chǎng)弱勢(shì)的時(shí)候給投資人帶來(lái)絕對(duì)收益,因此采用了謹(jǐn)慎的投資策略,至少在行情不理想的時(shí)候沒(méi)有發(fā)生虧損。怎料這么一來(lái),卻恰好讓資金有了奪路而逃的條件。

          贖舊買(mǎi)新

          資金們?yōu)楹味鴣?lái),又為何而去?

          超過(guò)2個(gè)億的資金三天內(nèi)能快速?gòu)囊恢蝗碳侠碡?cái)產(chǎn)品中撤離,這部分資金到底會(huì)流向何方?業(yè)內(nèi)人士的答案驚人一致——很可能去認(rèn)購(gòu)另一只即將發(fā)行的券商集合理財(cái)產(chǎn)品或公募基金產(chǎn)品。

          “故意把凈值做低套住客戶賺管理費(fèi)”無(wú)疑是證券資產(chǎn)管理行業(yè)的潛規(guī)則之一,但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是全部。依靠銷(xiāo)售渠道玩“贖舊買(mǎi)新”的賬面游戲,才是資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行的核心秘密。

          “現(xiàn)在發(fā)基金、發(fā)券商集合理財(cái)產(chǎn)品多如牛毛,一款接著一款,應(yīng)接不暇。全靠強(qiáng)制分任務(wù),否則很難完成發(fā)行。大家只能用一筆資金做周轉(zhuǎn),先完成任務(wù),一開(kāi)放就贖回,加快周轉(zhuǎn)。”東吳“財(cái)富3號(hào)”快速清盤(pán)事件發(fā)生后,一位名為“自由的古德曼”的網(wǎng)友通過(guò)微博發(fā)表爆料了這一行業(yè)潛規(guī)則。

          事實(shí)上,“贖舊買(mǎi)新”的現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)極為普遍。某券商資產(chǎn)管理部門(mén)資深渠道銷(xiāo)售王晴(化名)給記者講述了自己的親身經(jīng)歷。

          王晴在推廣新產(chǎn)品的時(shí)候,往往會(huì)先查閱公開(kāi)資料,了解近期哪些產(chǎn)品即將到期。

          “某次公司發(fā)行一款新產(chǎn)品,我了解到有家同行的產(chǎn)品恰好在同一時(shí)段打開(kāi)封閉。我的銷(xiāo)售方案就變得非常簡(jiǎn)單,主要工作就是動(dòng)員銀行渠道勸客戶贖回打開(kāi)封閉起的老產(chǎn)品,認(rèn)購(gòu)我們公司發(fā)行的新產(chǎn)品。”

          王晴告訴記者,現(xiàn)階段銀行渠道是公募基金和券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷(xiāo)售的主要平臺(tái),搞定了銀行,基本也就搞定了銷(xiāo)售。“當(dāng)時(shí)公司開(kāi)出的銷(xiāo)售激勵(lì)非常理想,對(duì)方滿口答應(yīng)。我也認(rèn)為這次銷(xiāo)售任務(wù)可以輕松完成,但萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是,一周之后,銀行方面卻變卦了。”

          原來(lái)戲劇的事發(fā)生了,股市行情在一周內(nèi)風(fēng)云突變,老產(chǎn)品的凈值從0.97元快速跳水至0.89元。“這一變化令人措手不及,銀行方面的人告訴我,實(shí)在沒(méi)辦法勸客戶割肉,這樣一來(lái),也就沒(méi)有資金用來(lái)認(rèn)購(gòu)我們公司發(fā)行的新產(chǎn)品了。”

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