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      證券市場資管潛規(guī)則:做低凈值 套住投資者

      2012-07-17 16:28:49  來源:上海證券報  作者:佚名   閱讀: 張家界日報社微信

          冰山一角緩緩浮出了水面。

          發(fā)行環(huán)節(jié)、渠道環(huán)節(jié)、銷售環(huán)節(jié)、維護環(huán)節(jié)……資產(chǎn)管理行業(yè)的“潛規(guī)則”可謂環(huán)環(huán)相扣。

          這些“不能說的秘密”如同一層窗戶紙,蒙在券商、基金、銀行這一串若明若暗的利益鏈條上。但是如今,它被捅出了一個小洞。

          本報記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),“做低凈值”、“贖舊買新”、“倒賣客戶”、“幫忙資金”等手法,已經(jīng)成為行業(yè)中半公開的手法。

          既觸目驚心,又習以為常,“大家都這么干”,這就是證券資產(chǎn)管理行業(yè)的“潛規(guī)則”。

          “無論是券商理財產(chǎn)品還是公募基金,最忌諱把凈值正好做在1元面值附近。如果虧,干脆就虧到0.9元之下,套住投資者。”

          “我看到同行產(chǎn)品正好打開封閉,銷售方案就變得非常簡單,就是動員銀行渠道,讓客戶贖回老產(chǎn)品,認購我們的新產(chǎn)品。”

          “我們給銀行客戶經(jīng)理的獎勵很可觀,銀行客戶經(jīng)理可以來回倒賣客戶。一只產(chǎn)品有3個月封閉期,一筆資金理論上每年最多可以倒騰4次,拿4次獎勵。”

          “如果遇到認購資金不足,或是瀕臨清盤的時候,幫忙資金就出場了。當然,幫忙資金不是活雷鋒,這個忙也不是免費幫的。”

          冰山露出一角

          沒有一家資產(chǎn)管理機構能夠心平氣和地接受這樣的結果——費盡心思拿到產(chǎn)品發(fā)行批文,花大力氣找客戶、談渠道,辛辛苦苦完成發(fā)行工作,剛以為可以松一口氣,可誰知在第一個開放期就遭遇了瘋狂贖回。

          “東吳財富3號”集合理財產(chǎn)品首個開放日即遭巨額贖回的事件令整個市場矚目。上周末,“財富3號”管理人東吳證券(601555)又接連兩次發(fā)布投資人巨額退出公告,稱7月11日、7月12日,申請退出財富3號的凈份額,雙雙超過上個交易日的10%,再度發(fā)生巨額退出。(相關報道詳見本報7月13日頭版)

          據(jù)東吳證券的內(nèi)部人士透露,為期三天的開放日過后,“財富3號”的實際管理凈值,已從原先的2.36億元,銳減至3000余萬元。按照證監(jiān)會規(guī)定,集合理財產(chǎn)品受托資產(chǎn)凈值連續(xù)20個交易日低于1億元(7月11日至8月7日),東吳證券將于8月8日啟動集合理財產(chǎn)品的終止清算程序。從目前形勢來看,“財富3號”的清盤幾乎已成定局。

          “假設產(chǎn)品就此清盤,那么他們白忙活不說,肯定還要虧本。”一位業(yè)內(nèi)人士給記者算了一筆賬,發(fā)行一只券商理財產(chǎn)品,前前后后需要這樣一些花費:宣傳費、銷售獎勵費、渠道維護費等,管理人能賺取的,是今后產(chǎn)品實際運行過程中每日按一定比例提取的管理費。管理費中的一部分,通常會以尾隨傭金的形式返還給銷售渠道,剩余部分則用來支付投研團隊、銷售團隊的工資和獎金。因此,產(chǎn)品的存續(xù)期越長,管理凈值越高,產(chǎn)品發(fā)起人越賺錢。

          一石激起千層浪,究竟是什么原因導致“財富3號”誕生不久就遭遇“突然死亡”?凈值明明高于面值,資金為何選擇集體撤離?

          “東吳證券該產(chǎn)品的內(nèi)部到底發(fā)生了什么我們無從得知,但很有可能他們也觸碰到了潛規(guī)則的某一敏感部分。”一名知情人士表示,拋開這個單一事件,資產(chǎn)管理行業(yè)背后的“玩法”可謂不少。

          潛規(guī)則 做低凈值

          “在我們看來,東吳財富3號的最大失誤,是把凈值做得不尷不尬。”某業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者,無論是券商集合理財產(chǎn)品還是公募基金產(chǎn)品,最忌諱把凈值正好做在1元面值附近。“如果業(yè)績做得好,就要好到1.1元以上,如果虧,干脆就虧到0.9元之下。在這個區(qū)間內(nèi),最容易遭到贖回。”

          遺憾的是,“財富3號”只是在產(chǎn)品封閉建倉期內(nèi)順利地提走了管理費。為期三個月的封閉期剛過,資金就仿佛說好了一般集體涌出。公開資料顯示,東吳證券花費了大約兩個月的時間,才為“財富3號”募集來2.36億元;但投資人把2.36億元贖回至3000多萬,只花了短短3天時間。

          是“財富3號”的管理業(yè)績不好嗎?統(tǒng)計顯示,“財富3號”成立于今年4月10日,除了在4月27日、5月4日兩周曾略微跌破面值,其余時間凈值始終保持在1元面值上方。換句話說,“財富3號”的實際運作結果是——遠遠跑贏大盤。

          一般來說,凈值做到1.1元以上,投資人認可管理人的投研能力,不但不會贖回產(chǎn)品,相反還有可能追加。私募界的大佬“澤熙投資”,就是一個典型案例,由于澤熙旗下產(chǎn)品投資業(yè)績歷來出色,市場上一度出現(xiàn)過“搶購”現(xiàn)象。反過來,凈值跌到0.9元以下,投資人雖然抱怨管理人投資水平太差,但也不愿輕易“割肉”,總希望等反彈了再走,結果是被迫“留”了下來。

          最近幾年,股市始終處于低迷狀態(tài),難覓趨勢性向上行情,投資也變得越來越難,資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)流行著一種“套住投資人”的說法——產(chǎn)品發(fā)行階段追求規(guī)模,完成發(fā)行之后故意把業(yè)績做差,投資者被套后不主動贖回,管理人就可以舒服地靠提取管理費過活。

          當然,這種做法的后遺癥也非常強烈,即公司的口碑變差,新產(chǎn)品的發(fā)行工作更加步履維艱。

          “東吳證券前兩個產(chǎn)品的表現(xiàn)已經(jīng)很不理想,第三只產(chǎn)品不得不做得相對好一些。”據(jù)接近東吳證券的人士介紹,“財富3號”確實想在市場弱勢的時候給投資人帶來絕對收益,因此采用了謹慎的投資策略,至少在行情不理想的時候沒有發(fā)生虧損。怎料這么一來,卻恰好讓資金有了奪路而逃的條件。

          贖舊買新

          資金們?yōu)楹味鴣?,又為何而去?/span>

          超過2個億的資金三天內(nèi)能快速從一只券商集合理財產(chǎn)品中撤離,這部分資金到底會流向何方?業(yè)內(nèi)人士的答案驚人一致——很可能去認購另一只即將發(fā)行的券商集合理財產(chǎn)品或公募基金產(chǎn)品。

          “故意把凈值做低套住客戶賺管理費”無疑是證券資產(chǎn)管理行業(yè)的潛規(guī)則之一,但這遠遠不是全部。依靠銷售渠道玩“贖舊買新”的賬面游戲,才是資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行的核心秘密。

          “現(xiàn)在發(fā)基金、發(fā)券商集合理財產(chǎn)品多如牛毛,一款接著一款,應接不暇。全靠強制分任務,否則很難完成發(fā)行。大家只能用一筆資金做周轉,先完成任務,一開放就贖回,加快周轉。”東吳“財富3號”快速清盤事件發(fā)生后,一位名為“自由的古德曼”的網(wǎng)友通過微博發(fā)表爆料了這一行業(yè)潛規(guī)則。

          事實上,“贖舊買新”的現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)極為普遍。某券商資產(chǎn)管理部門資深渠道銷售王晴(化名)給記者講述了自己的親身經(jīng)歷。

          王晴在推廣新產(chǎn)品的時候,往往會先查閱公開資料,了解近期哪些產(chǎn)品即將到期。

          “某次公司發(fā)行一款新產(chǎn)品,我了解到有家同行的產(chǎn)品恰好在同一時段打開封閉。我的銷售方案就變得非常簡單,主要工作就是動員銀行渠道勸客戶贖回打開封閉起的老產(chǎn)品,認購我們公司發(fā)行的新產(chǎn)品。”

          王晴告訴記者,現(xiàn)階段銀行渠道是公募基金和券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售的主要平臺,搞定了銀行,基本也就搞定了銷售。“當時公司開出的銷售激勵非常理想,對方滿口答應。我也認為這次銷售任務可以輕松完成,但萬萬沒有想到的是,一周之后,銀行方面卻變卦了。”

          原來戲劇的事發(fā)生了,股市行情在一周內(nèi)風云突變,老產(chǎn)品的凈值從0.97元快速跳水至0.89元。“這一變化令人措手不及,銀行方面的人告訴我,實在沒辦法勸客戶割肉,這樣一來,也就沒有資金用來認購我們公司發(fā)行的新產(chǎn)品了。”

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