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最新公布的9月份匯豐中國(guó)PMI初值環(huán)比回落，繼續(xù)位于榮枯分水嶺下方，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。鑒于通脹壓力并未消退，短期政策難言放松，未來(lái)經(jīng)濟(jì)不排除加速下滑的可能。微觀層面，已公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的上市公司有七成預(yù)喜；不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)的擔(dān)憂日益升溫，“業(yè)績(jī)殺”已在進(jìn)行中。分析人士指出，目前經(jīng)濟(jì)還差最后一跌，只有探明經(jīng)濟(jì)底之后，市場(chǎng)才有可能真正“重生”。 經(jīng)濟(jì)下行再度確認(rèn) 最新公布的9月份匯豐中國(guó)PMI初值為49.4%，較上月的49.9%回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期；與去年同期相比則大幅下降3.5個(gè)百分點(diǎn)。具體到分項(xiàng)數(shù)據(jù)，產(chǎn)出指數(shù)、就業(yè)指數(shù)已下降至分水嶺下方，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存仍在消化。 至此，匯豐中國(guó)PMI初值已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月位居榮枯分水嶺線50%下方，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。一方面，2005年以來(lái)，官方PMI均在9月份出現(xiàn)顯著環(huán)比回升，而與官方PMI走勢(shì)基本一致的匯豐PMI初值9月環(huán)比回落，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭有加速的跡象；另一方面，此次環(huán)比回落幅度較小，近三個(gè)月數(shù)據(jù)也較為穩(wěn)定，意味著經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)不大，目前經(jīng)濟(jì)對(duì)凈出口的依賴度有所減輕，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐度有望提升。 總體來(lái)看，本輪經(jīng)濟(jì)放緩是政府主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，因此經(jīng)濟(jì)能否出現(xiàn)拐點(diǎn)將依賴政策轉(zhuǎn)向。然而，8月通脹依然高企，9月以來(lái)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格受節(jié)日因素刺激震蕩走高，導(dǎo)致9月CPI重新抬頭的概率加大。在此背景下，貨幣政策或?qū)⒚芮杏^望，但維持“無(wú)為而治”的可能性較大。當(dāng)前，持續(xù)緊縮以及外圍動(dòng)蕩對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，貨幣政策繼續(xù)收緊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打壓不言而喻。 分析人士指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始由“滯脹后期”轉(zhuǎn)入“小幅衰退期”，部分中小企業(yè)更是在成本上漲、資金鏈趨緊、外需放緩的壓力下走到了低盈利水平的生存邊緣。短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)可能面臨“最后一跌”，這也是經(jīng)濟(jì)劇烈收縮、去庫(kù)存最猛烈的階段。未來(lái)幾個(gè)月固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值會(huì)否大幅下行、去庫(kù)存能否加速展開、中小企業(yè)多重壓力的累積效應(yīng)會(huì)否爆發(fā)，將成為經(jīng)濟(jì)快速下行的信號(hào)；而只有這些信號(hào)出現(xiàn)之后，市場(chǎng)才有可能真正“重生”。 “業(yè)績(jī)殺”進(jìn)行時(shí) 截至昨日，全部A股上市公司中已經(jīng)披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的公司有811家。業(yè)績(jī)預(yù)告向好的（包括預(yù)增、續(xù)盈、略增和扭虧）共有621家，占比為70.49%。有26家上市公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告首虧，57家上市公司續(xù)虧。 從預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度來(lái)看，有111家上市公司的三季度凈利潤(rùn)同比增速預(yù)計(jì)在100%以上；與此同時(shí)，也有68家上市公司的三季度利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降50%以上，其中34家上市公司的業(yè)績(jī)降幅達(dá)100%以上。 從行業(yè)分布來(lái)看，大消費(fèi)行業(yè)個(gè)股的三季度預(yù)告盈利增速較大，包括餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物等；與此同時(shí)，化工、有色金屬類股票的業(yè)績(jī)?cè)鏊倭己?。相比之下，房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械設(shè)備等周期類板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患?，不少電子元器件個(gè)股的盈利增速也排名靠后。 分析人士指出，雖然從已公布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看，七成上市公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，但業(yè)績(jī)分化較為明顯，公司業(yè)績(jī)參差不齊。另外，微觀層面的企業(yè)業(yè)績(jī)往往滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)加速下滑，那么上市公司業(yè)績(jī)必然將再度受到?jīng)_擊。實(shí)際上，近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂日益濃厚，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)回落也形成了一致預(yù)期，從而導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)下跌，即使反彈也多是“一日游”行情，業(yè)績(jī)預(yù)期不佳的板塊更是無(wú)視估值底，持續(xù)萎靡。不知不覺(jué)中，“業(yè)績(jī)殺”似乎已悄然拉開帷幕。當(dāng)然，三季度業(yè)績(jī)大增或者扭虧的個(gè)股依然是弱市中值得關(guān)注的品種。 編后： 本周A股經(jīng)歷大喜大悲，回過(guò)頭時(shí)卻發(fā)現(xiàn)多空雙方仍糾纏于2450點(diǎn)一線。地量迷局似已破，但A股后市何去何從卻更顯撲朔迷離，資金面、政策面、外圍因素乃至經(jīng)濟(jì)基本面都未能給出一個(gè)清晰的答案。但是，從“死水微瀾”到“驚濤駭浪”，A股破局的時(shí)刻已然接近。因?yàn)楦鶕?jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在真正的信號(hào)浮現(xiàn)之時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì)提前做出反應(yīng)。
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