中國(guó)水電保薦方估值區(qū)間曝光募資或達(dá)224億元

2011-09-20 16:45:15 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道作者：羅諾閱讀：

官方微信掌上張家界

掌上張家界APP

日?qǐng)?bào)騰訊微博

日?qǐng)?bào)新浪微博

數(shù)字報(bào)

　　未雨綢繆。

　　“雖然公開(kāi)路演要20日開(kāi)始，但19日路演已經(jīng)展開(kāi)。”9月19日，接近中國(guó)水電的知情人士向本報(bào)記者透露，19日，路演團(tuán)隊(duì)已悄然抵達(dá)廣州，并于當(dāng)日拉開(kāi)了非公開(kāi)的一對(duì)一機(jī)構(gòu)見(jiàn)面路演會(huì)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，被稱為年內(nèi)最大IPO的中國(guó)水電，為發(fā)行事宜做足了功課。

　　那么弱市之下，中國(guó)水電的IPO定價(jià)究竟幾何？其超募的把握又有多大？能超募多少呢？

　　聚焦“9·19”一對(duì)一專場(chǎng)

　　20日-21日，將分別在深圳、上海、北京三地開(kāi)展網(wǎng)下公開(kāi)路演。

　　本報(bào)記者獲悉，此次中國(guó)水電在廣州的路演則主要集中在廣州地區(qū)的幾個(gè)大型基金，都是采用一對(duì)一的見(jiàn)面交流方式。廣州數(shù)場(chǎng)非公開(kāi)的交流會(huì)之后，9月20日，其高管和保薦人團(tuán)隊(duì)移步深圳，正式拉開(kāi)其公開(kāi)推介和詢價(jià)路演。

　　“按照目前的進(jìn)程，中國(guó)水電將在10月中旬登陸A股。”據(jù)接近于監(jiān)管層的知情人士透露，這一時(shí)間正如本報(bào)前述報(bào)道所敘(詳見(jiàn)本報(bào)9月1日13版《央企整合讓步中國(guó)水電掛牌 A股年內(nèi)最大IPO擇機(jī)上市》)，與公司預(yù)期9月中旬的掛牌時(shí)間晚了將近一個(gè)月，而推遲的原因，則是目前市場(chǎng)的低迷，使得監(jiān)管層與公司方面不得不對(duì)發(fā)行的窗口期延后。

　　隨著發(fā)行計(jì)劃安排的曝光，對(duì)于中國(guó)水電IPO進(jìn)程而言，最大懸念無(wú)疑落在發(fā)行價(jià)確定上。

　　據(jù)中國(guó)水電IPO招股說(shuō)明書顯示，此次將發(fā)行不超過(guò)35億股A股，占發(fā)行后總股本不超過(guò)35%，擬募資173.168億元，將投向于設(shè)備采購(gòu)、水電及風(fēng)電等清潔能源電力投資、公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

　　9月8日獲得發(fā)行批文的中國(guó)水電，把招股時(shí)間定在19日(詳見(jiàn)本報(bào)9月17日13版《中國(guó)水電獲批文引而不發(fā) 400億融資如箭在弦A股承壓》)。

　　“9月8日之前，中國(guó)水電有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和保薦方便已兵分兩路在北京、上海等地進(jìn)行了一次預(yù)路演，參與的各方機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)水電都表現(xiàn)得比較認(rèn)同和積極，所以中國(guó)水電決定在此弱市發(fā)行。”9月中旬，中國(guó)水電有關(guān)人士向記者表示，為使其順利上市，國(guó)資委在央企資產(chǎn)重組中開(kāi)了綠燈，推遲有關(guān)資產(chǎn)重組計(jì)劃。

　　按照計(jì)劃，中國(guó)水電的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和中介保薦方在20日至22日，先后在深圳、上海、北京三地舉行網(wǎng)下公開(kāi)路演。

　　“按照監(jiān)管層有關(guān)公開(kāi)路演的規(guī)定，上市公司公開(kāi)路演一般選擇深圳、上海、北京三地，但不少公司，尤其是盤子較大的IPO項(xiàng)目都會(huì)額外增加多場(chǎng)針對(duì)專門機(jī)構(gòu)投資者的見(jiàn)面交流會(huì)。”上述知情人士坦言。

　　據(jù)其透露，廣州雖然不在監(jiān)管層要求的路演之地，但由于許多大型的基金、私募等機(jī)構(gòu)投資者云集，而且如今大盤羸弱，加之中國(guó)水電的發(fā)行規(guī)模偏大，廣州便成為實(shí)際路演的第一站。

　　中國(guó)水電超募不難？

　　據(jù)透露，中國(guó)水電IPO的保薦方給出的合理詢價(jià)參考數(shù)據(jù)或約在5.39—6.41元之間。

　　“對(duì)于中國(guó)水電的基本面和價(jià)值，我們還是比較認(rèn)可的。”9月19日晚，一位曾參與過(guò)中國(guó)水電預(yù)路演的機(jī)構(gòu)人士向記者表示，除了后續(xù)的央企資產(chǎn)整合平臺(tái)的效應(yīng)外，其作為國(guó)內(nèi)最大水利建設(shè)企業(yè)， IPO超募應(yīng)該不是問(wèn)題。

　　與中國(guó)水電最類似的應(yīng)該算葛洲壩(8.47,0.01,0.12%)(600068.SH)，巧合的是，中國(guó)水電與葛洲壩除了主業(yè)上的相似和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系外，同樣都擔(dān)負(fù)著重組后的央企資產(chǎn)資本運(yùn)作平臺(tái)的角色。

　　2011年4月15日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于印發(fā)〈電網(wǎng)企業(yè)主輔分離改革及電力設(shè)計(jì)、施工企業(yè)一體化重組方案〉的通知》，分別組建中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)和中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)。

　　“組建完成后，資產(chǎn)實(shí)力幾乎等同的中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)和中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)，將各擁有一個(gè)上市公司作為整體上市的資產(chǎn)整合平臺(tái)，即分別為即將上市的中國(guó)水電和已上市的葛洲壩。”北京某大型券商資深水電行業(yè)分析師告訴記者，葛洲壩目前的估值就是中國(guó)水電的最好參考，從資產(chǎn)質(zhì)量而言，中國(guó)水電則優(yōu)于葛洲壩。

　　據(jù)國(guó)泰君安2011年建筑行業(yè)投資報(bào)告顯示，在水電水利建筑市場(chǎng)中，葛洲壩為國(guó)內(nèi)僅次于中國(guó)水電的水利水電施工企業(yè)，市場(chǎng)份額約25%，而中國(guó)水電則占有國(guó)內(nèi)水電水利建筑市場(chǎng)份額的70%。

　　2006年至2009年，中國(guó)水電的營(yíng)業(yè)收入在葛洲壩同期營(yíng)業(yè)收入的4－3倍之間波動(dòng)。此外，中國(guó)水電的主業(yè)水利水電工程盈利不但能力較強(qiáng)，且較為穩(wěn)定，2008－2010年、2011年上半年，公司水利水電工程毛利率分別為 12.0%、14.0%、13.5%和 13.3%。

　　按中國(guó)水電發(fā)行上限35億股、算上發(fā)行費(fèi)用約3億元計(jì)算，其每股發(fā)行價(jià)約5.03元。以足量發(fā)行攤薄后的2010年每股收益0.29元估算，只要發(fā)行市盈率達(dá)到17.3倍，中國(guó)水電便可足額募集173億元。目前葛洲壩動(dòng)態(tài)市盈率在22倍左右。

　　按此推算，中國(guó)水電要完成173億的計(jì)劃募資的確顯得較為輕松。

　　“中國(guó)水電IPO的保薦方給出的合理詢價(jià)參考數(shù)據(jù)或約在5.39－6.41元，對(duì)應(yīng) 2010年靜態(tài)市盈率18.6－22.1倍、對(duì)應(yīng)2011年的動(dòng)態(tài)市盈率為13.5－16.0倍。”9月19日晚，一位接近中國(guó)水電主要保薦方兼承銷商中信建投的知情人士透露，9月20日的路演會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中信建投作為保薦方和承銷商，將按規(guī)定向參加路演的機(jī)構(gòu)人士提供客觀的詢價(jià)估值報(bào)告，而該報(bào)告將直接影響到機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于中國(guó)水利IPO發(fā)行價(jià)的報(bào)價(jià)空間，在一定層面上，更可看作是上市公司層面的心理預(yù)期估值空間。

　　如果按其此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)給出的合理詢價(jià)空間計(jì)算，以其足量35億股發(fā)行數(shù)，中國(guó)水電的募資額度將在188.65億－224.35億元。

　　也就是說(shuō)，即使中國(guó)水電以中信建投給出的最低價(jià)發(fā)行，其融資也將超募十余億元。