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      美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)勢(shì)必沖擊新興市場(chǎng)
      
                
      
            2013-05-28 17:59:53  來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)   作者：佚名             閱讀：
            張家界日?qǐng)?bào)社微信
        	
				
        
					
        　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克日前在國(guó)會(huì)作證時(shí)的表態(tài)及新近公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，釋放出更早放緩購(gòu)債進(jìn)度信號(hào)，全球金融市場(chǎng)因此出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度尚不足以令美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)做出政策調(diào)整，放緩購(gòu)債進(jìn)度最早或在9月貨幣政策例會(huì)上才可能有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，削減月度購(gòu)債規(guī)模只是退出量化寬松政策的第一步，不意味著政策實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)向。但是，美聯(lián)儲(chǔ)打響退出量化寬松政策發(fā)令槍，勢(shì)必推動(dòng)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)。美元資產(chǎn)吸引力上升可能導(dǎo)致全球資本回流美國(guó)市場(chǎng)，包括我國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體需警惕階段性資本集中流出給金融體系帶來(lái)的潛在沖擊。
        

        　　上周，日本股市曾在一日之內(nèi)大跌7%，美國(guó)股市在連漲四周后出現(xiàn)首次周度下跌，以及歐洲股市普遍疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)全球金融市場(chǎng)“牽一發(fā)動(dòng)全身”效應(yīng)再次凸顯。由于本輪市場(chǎng)上漲主要依賴全球主要經(jīng)濟(jì)體央行進(jìn)一步“放水”，因此美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策調(diào)門升高勢(shì)必令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒受挫。不過(guò)，從美聯(lián)儲(chǔ)高層表態(tài)和官方聲明措辭看，對(duì)逐步削減月度購(gòu)債規(guī)模的討論尚處于初級(jí)階段，目前就業(yè)市場(chǎng)情況和通脹水平不足以支持美聯(lián)儲(chǔ)迅速采取行動(dòng)。
        

        　　即使進(jìn)展到實(shí)際操作階段，美聯(lián)儲(chǔ)的退出過(guò)程也需循序漸進(jìn)，具體退出步驟可能是：首先是逐步削減月度購(gòu)債規(guī)模直至完全停止；隨后，終止債券到期再投資；接下來(lái)，上調(diào)超額存款準(zhǔn)備金率或出售未到期債券，以逐漸收縮資產(chǎn)負(fù)債表，回收流動(dòng)性；最后，在失業(yè)率和通脹率達(dá)到目標(biāo)水平后上調(diào)基準(zhǔn)利率。
        

        　　在這一過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)是：如果退出過(guò)早、過(guò)快，可能令實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受沖擊；如果退出太慢、太晚，可能造成部分資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)不可持續(xù)增長(zhǎng)，埋下新危機(jī)伏筆。對(duì)市場(chǎng)而言，如果美聯(lián)儲(chǔ)退出溫和有序，在市場(chǎng)承受范圍內(nèi)，沖擊會(huì)降到最小，如果美聯(lián)儲(chǔ)決策力度過(guò)猛，市場(chǎng)可能遭遇重創(chuàng)。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)決策面臨精妙的平衡和復(fù)雜的考量。目前，美聯(lián)儲(chǔ)在初期采取溫和有序退出政策概率較大，從而對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的影響相對(duì)較小。
        

        　　對(duì)美國(guó)股市而言，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策帶來(lái)的沖擊可能有限。這是因?yàn)?，一方面，即使放緩?gòu)債進(jìn)度，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表仍在繼續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬裕；另一方面，退出量化寬松政策實(shí)際是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)常態(tài)的確認(rèn)，消除通脹前景的不確定性。從短期看，房地產(chǎn)市場(chǎng)和私人消費(fèi)領(lǐng)域擴(kuò)張，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體前列，制造業(yè)復(fù)興、頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)掀起的能源革命更為美國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
        

        　　只要上述趨勢(shì)不出現(xiàn)太大變化，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和企業(yè)盈利增長(zhǎng)會(huì)繼續(xù)對(duì)美國(guó)股市形成支撐。
        

        　　相形之下，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策給其他地區(qū)市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響值得擔(dān)憂。因?yàn)橥顺隽炕瘜捤烧邉?shì)必推動(dòng)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng)，升值預(yù)期將導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力上升，從而導(dǎo)致更多資本流向美國(guó)資本市場(chǎng)。
        

        　　此前市場(chǎng)上漲主要得益于“貨幣藥方”刺激，經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)較差的歐洲、日本等地，市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)新興市場(chǎng)而言，充裕的流動(dòng)性、相對(duì)更好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和較高的資產(chǎn)回報(bào)率曾吸引大量國(guó)際資本流入，一旦美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，階段性資本集中流出可能給包括我國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的金融穩(wěn)定帶來(lái)潛在沖擊，對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。
        
 
        					
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