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      明年一季度央票零到期 央行降準概率大
      
                
      
            2012-12-23 15:04:05  來源： 證券時報   作者：  閱讀：
            張家界日報社微信
        	
				
        
					
            同樣指向商業(yè)銀行這一資金供給端，逆回購與下調存款準備金率可以發(fā)揮類似的作用。從央行貨幣政策目的來看，均在于維持市場流動性穩(wěn)定，并根據(jù)經(jīng)濟增長需要進行動態(tài)調整。因此，明年一季度央行無論是繼續(xù)沿用逆回購或是下調存款準備金率，概率都是一半一半。
        

        　　綜合分析，降準的可能性應稍大一些。理由大致有三條。第一，明年第一季度的公開市場央票到期資金量為零，跨期之長實屬罕見；第二，目前銀行機構資產(chǎn)擴張杠桿率降低，造成了流動性不緊張的“假象”；第三，經(jīng)濟復蘇基礎不牢固，中小企業(yè)需要進一步降低融資成本。
        

        　　央行可能降準的第一個理由，指的是季節(jié)性因素與央票缺席疊加，可能造成流動性高度趨緊，降準可以一次性、集中釋放數(shù)千億資金。Wind資訊統(tǒng)計顯示，2013年年初至4月8日，第一季度的央票資金量釋放為零，加上此前所操作逆回購的陸續(xù)到期，僅這一塊的銀行資金缺口就達到2300億元。
        

        　　同時，春節(jié)期間商業(yè)銀行備付需求將陡然增大，光憑逆回購注資可能會首尾難顧，造成央行和商業(yè)銀行同時“受傷”。蛇年春節(jié)為2013年2月9日，此前一周左右恰與月末重疊，資金緊張程度可以預想。歷史數(shù)據(jù)顯示，龍年春節(jié)為2012年1月22日，當年1月份的流通中現(xiàn)金（M0）為59821億元，環(huán)比增加9072億元，增幅達17.88%，且1月份的M0數(shù)量也是2012年全年最高；兔年除夕為2011年2月2日，當年1月M0為58064億元，環(huán)比增加13436億元，大增30.11%，該月份M0也是全年最高值。僅憑此計算，央行下調準備金率0.5個百分點還是非常“保守”的。
        

        　　作為輔證，龍年春節(jié)前6周的2011年12月5日，央行降準0.5個百分點，同時還在2012年1月16日至春節(jié)的那一周，向商業(yè)銀行逆回購注資3520億元。此外，在全年連續(xù)提準6次、加息3次的2011年，兔年春節(jié)前兩周央行暫停發(fā)行央票并實施了定向逆回購3000億元。作為中華民族最重要的傳統(tǒng)節(jié)日，春節(jié)期間的現(xiàn)金需求以及貨幣當局“保春節(jié)”的意愿可想而知。
        

        　　第二個理由，也同時解釋了當前銀行間市場資金面緊張程度有限的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，近一個月來，包含1960億元央票到期資金在內(nèi)，央行連續(xù)12次逆回購仍最終實現(xiàn)了1610億元的資金凈回籠。不過，期間的資金價格卻明顯低于往年同期。數(shù)據(jù)顯示，該區(qū)間7天質押式回購利率的高低端為3.47%至2.66%，較去年同期的4.41%至3.08%走低約80個基點。
        

        　　實際上，在財政存款上繳規(guī)模高于去年同期、釋放規(guī)模低于去年同期的條件下，資金價格本應同比出現(xiàn)上漲。統(tǒng)計顯示，今年11月財政存款釋放1148億元，大幅低于去年同期的3763億元；今年10月上繳4805億元，高于去年同期的3951億元。據(jù)銀行方面人士解釋，上面收得多放得少，但回購利率仍出現(xiàn)下行，其實是銀行機構通過購買債券、發(fā)放信貸進行資產(chǎn)擴張的杠桿倍數(shù)，今年尤其是近幾個月以來出現(xiàn)大幅下降所致。而據(jù)券商人士透露，與銀行不同，他們并未收縮杠桿。不僅二級市場加大了投資力度，而且交易商協(xié)會等監(jiān)管部門也于近期放開了券商承銷中票、短融的資格限制，無異于再添了一把火。
        

        　　而這意味著，不像券商、保險那樣具有跨年賬戶的商業(yè)銀行，明年初新的投資額度下來后，其資產(chǎn)擴張勢必要重拾升勢，目前的流動性寬松“假象”也將不復存在。因此，央行或不得不在明年初甚至更早些就未雨綢繆，方式很可能就是降準。
        

        　　第三點理由可以簡單敘述。首先是經(jīng)濟增長情況尚未穩(wěn)固。11月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長10.1%，高于今年4月以來的所有月份，采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）10月、11月連續(xù)突破50榮枯分界線，且出現(xiàn)環(huán)比增加趨勢，但這一經(jīng)濟復蘇的基礎尚未完全確立。其次是中小企業(yè)融資成本高企如何解決。剛結束的中央經(jīng)濟工作會議指出，要切實降低實體經(jīng)濟的融資成本，保持信貸規(guī)模適度增長。這樣看來，貨幣政策刺激還沒有到退場的時機，明年初應該有降準的可能。
        

         
        					
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