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      中國經(jīng)濟(jì)：L型走勢(shì)的必然性和必要性
      
                
      
            2012-09-17 17:47:26  來源：浙商網(wǎng)    作者：佚名                        閱讀：
            張家界日?qǐng)?bào)社微信
        	
				
        
					
        　  世界經(jīng)濟(jì)長期低迷但不一定有大蕭條
        

        　　2008年至2010年，發(fā)達(dá)國家財(cái)政赤字占GDP的比重平均上升到了7.7%，同時(shí)，排名前10位國家的外債總和已占全球債務(wù)83.8%。不斷增加的政府債務(wù)正在成為全球經(jīng)濟(jì)之“死結(jié)”不減赤字，公債市場(chǎng)遲早崩盤；如何既減債又增長還不印鈔，是當(dāng)今世界無解的難題。
        

        　　從美國次貸危機(jī)到現(xiàn)在已過去大約五年時(shí)間，但美國仍面臨財(cái)政懸崖的長期威脅，至今尚未形成一個(gè)合理的解決方案和必需的政治氛圍，并且QE作為一種權(quán)宜之計(jì)，已被證明其無法改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，也沒有消除高失業(yè)率和社會(huì)的兩極分裂，所以未來美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性仍將遭受異常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。再看歐洲，因?yàn)闅W元區(qū)的政治協(xié)調(diào)難度超出預(yù)期，歐債危機(jī)還會(huì)繼續(xù)惡化，希臘脫歐是市場(chǎng)預(yù)期的大概率事件，即便不脫離，歐元區(qū)和德國經(jīng)濟(jì)也很難在短期內(nèi)消化重債國的財(cái)政負(fù)擔(dān)及其引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)；就目前狀況來推測(cè)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退和歐元崩潰的警報(bào)仍未解除。而日本，一直沒有脫離流動(dòng)性陷阱的威脅，這個(gè)債務(wù)率高達(dá)235%的世界第三經(jīng)濟(jì)體，正在喪失全球競(jìng)爭(zhēng)力并仍存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。
        

        　　發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)正飛快地傳遞到新興國家，因?yàn)樗麄冊(cè)谫Q(mào)易和融資方面曾經(jīng)嚴(yán)重依賴發(fā)達(dá)國家，并且存在各自的發(fā)展瓶頸問題。例如中國的貨幣泛濫、樓市泡沫和產(chǎn)能過剩商品堆積如山成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)問題的顯著表征；俄羅斯對(duì)能源出口的過度依賴和資本外逃今年2季度盧布對(duì)美元匯率貶值11%；印度的高通脹和外匯儲(chǔ)備貧乏經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降接近5%并且本幣已經(jīng)貶值了約30%；巴西本幣雷亞爾的持續(xù)貶值和國際融資成本高昂今年1季度經(jīng)濟(jì)僅增長0.8%。
        

        　　以上概括不難得出結(jié)論：世界經(jīng)濟(jì)仍將長期低迷。如果必須給出一個(gè)時(shí)間段，那么筆者認(rèn)為：世界經(jīng)濟(jì)重回增長常態(tài)尚需要大約三年的時(shí)間。至今來看，主要經(jīng)濟(jì)體的最壞狀況尚未浮現(xiàn)，統(tǒng)一的應(yīng)對(duì)政策邏輯也未能在國際間達(dá)成一致，因此判斷：市場(chǎng)樂觀情緒仍會(huì)在不久的將來遭受來自不同國家不利數(shù)據(jù)或意外事件的進(jìn)一步打擊。
        

        　　未來三年，為了避免全球經(jīng)濟(jì)的大蕭條，世界各國均需政策方面的積極探索和大膽突破。其中，面對(duì)空前龐大而普遍的政府債務(wù)問題，當(dāng)前富有理性的財(cái)政緊縮計(jì)劃可能遭遇流產(chǎn)，而債務(wù)的貨幣化會(huì)成為更加現(xiàn)實(shí)的政策選擇。這一貨幣化過程可以有效防止經(jīng)濟(jì)崩潰和通貨緊縮，但必然也會(huì)改變?nèi)蜇?cái)富分配格局并刺激新一輪的全球通脹，這尤其會(huì)對(duì)新興高增長國家構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
        

        　　目前來看，超低利率水平下的美國經(jīng)濟(jì)自我恢復(fù)能力較強(qiáng)，隨著時(shí)間的流逝和寬松政策的持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)會(huì)為全球經(jīng)濟(jì)格局增加穩(wěn)定因素。歐元區(qū)只要認(rèn)可印鈔救市哲學(xué)，也不成問題。日本的債務(wù)經(jīng)濟(jì)雖有隱憂，但因?yàn)榫哂斜容^靈活而慷慨的貨幣政策，短期還不會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定構(gòu)成新的重大威脅。以中國為代表的新興國家只要能利用低迷期及時(shí)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并通過改革成功超越制度性瓶頸，也會(huì)逐步回歸穩(wěn)步發(fā)展的新階段。
        

        　　中國經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)的必然性
        

        　　從工業(yè)化和城市化進(jìn)程來看，中國確實(shí)仍存較大發(fā)展空間，因此基本贊同林毅夫教授“8%的增速仍可持續(xù)20年”的判斷。然而，對(duì)中國上層建筑的不適應(yīng)性和發(fā)展模式的不可持續(xù)性也應(yīng)有足夠的重視。未來發(fā)展必須首重體制改革，否則結(jié)果不可測(cè)不是任何一個(gè)國家都可以成功跨越“中等收入陷阱”。
        

        　　中國過去的發(fā)展觀，過于強(qiáng)調(diào)了速度、效率和國強(qiáng)，忽略了質(zhì)量、公平和民富。在物質(zhì)消耗和生態(tài)破壞方面，可以用“挖空地球”來形容，以至環(huán)境污染令人無法容忍；在資源配置方面，政府代替市場(chǎng)發(fā)揮著支配性作用，可以用“架空市場(chǎng)”來比喻，并導(dǎo)致了腐敗猖獗下的經(jīng)濟(jì)效率低下。30多年來，中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)雖功不可沒，但發(fā)展模式之弊端，引人深思。
        

        　　以上的制度和模式考量，加上以下的宏觀因素，決定未來數(shù)年的中國經(jīng)濟(jì)不得不適應(yīng)L型的長期低速狀態(tài)：
        

        　　目前中國經(jīng)濟(jì)最突出的問題是產(chǎn)能絕對(duì)過剩和基建相對(duì)超前，或有經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃也無力回天。鋼鐵行業(yè)和高鐵建設(shè)分別是其典型代表，當(dāng)然后者還有諸多閑置的機(jī)場(chǎng)以及過于豪華的政府辦公大樓等。中國幾乎所有工業(yè)部門的產(chǎn)能都顯著過剩，IMF最近的研究報(bào)告認(rèn)為，中國目前的產(chǎn)能利用率僅為60%。這是政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果，次貸危機(jī)后的4萬億救助計(jì)劃加劇了中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡和投資的盲目增加，而最近一年來的瘋狂進(jìn)口和需求縮減使得中國的產(chǎn)品過剩雪上加霜。這一基本面決定了中國經(jīng)濟(jì)正處于高熱癥的“不應(yīng)期”，很多市場(chǎng)趨于飽和，倘若再硬來一次大規(guī)模刺激，就很可能直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的徹底崩潰。
        

        　　其次，近年中國貨幣政策過于激進(jìn)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹壓力并存，未來不得不高度謹(jǐn)慎并趨于保守。在貨幣驅(qū)動(dòng)和土地財(cái)政的綜合影響下，虛高的房價(jià)成為中國社會(huì)經(jīng)濟(jì)最大的“堰塞湖”，不得不實(shí)施長期的嚴(yán)厲調(diào)控，這就讓高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)失去了一個(gè)最為重要的“抓手”。過去五年，中國央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張一直領(lǐng)先于世界，十年約八倍！2011年末，中國M2/GDP高達(dá)189%，而多數(shù)發(fā)達(dá)國家都小于100%，美國同期僅為64%。一定意義上，中國貨幣高速擴(kuò)張時(shí)代暫告段落，這是應(yīng)該的，否則只會(huì)加大泡沫而無益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的問題絕不在流動(dòng)性，中國企業(yè)的困難也不只是缺少資金，未來的政策如果不充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，勢(shì)必會(huì)像當(dāng)年的日本一樣進(jìn)入可怕的流動(dòng)性陷阱。
        

        　　第三，中國外向經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，短期很難改善。以上概要分析過，境外主要經(jīng)濟(jì)體的低迷可能長期化，最近一個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，中國7月出口同比僅增長1%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的8%，進(jìn)口同比增長4.7%，市場(chǎng)預(yù)期是7%。以此來看，全年增長應(yīng)該會(huì)低于10%，而且后邊幾年內(nèi)恐怕很難出現(xiàn)兩位數(shù)的增長。外需的滯漲和萎縮不僅僅影響中國外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)和就業(yè)，更重要的是，影響了中國的外貿(mào)順差，進(jìn)而需要中國建立新的貨幣投放機(jī)制并需要科學(xué)重估流動(dòng)性。還有，中國外匯儲(chǔ)備增長的持續(xù)放緩，也會(huì)于無形中降低中國官方的擴(kuò)張動(dòng)力。
        

        　　最后，中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身存在深度缺陷，政府主導(dǎo)色彩過重，市場(chǎng)機(jī)制不健全、法制觀念仍很淡薄、市場(chǎng)秩序十分混亂。食品和醫(yī)藥等行業(yè)泛濫的制假造假已經(jīng)威脅到國民生活質(zhì)量乃至生命安全，商業(yè)信譽(yù)、社會(huì)道德水平和政府公信力都在下降，人們不相信法治和市場(chǎng)的力量，遇到危機(jī)只習(xí)慣性地等待政府來解決或者救助，這顯著增加了社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題的復(fù)雜性。
        

        　　兩年前筆者曾撰文指出，中國未來的宏觀政策很可能不自主地錨定房地產(chǎn)，因此大的基調(diào)一定是配合房地產(chǎn)調(diào)控而維持戰(zhàn)略偏緊。事實(shí)證明，今年以來的降準(zhǔn)和兩次降息直接促發(fā)了樓市反彈，所以盡管隨后的進(jìn)出口等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)前景依然悲觀，但降息和降準(zhǔn)政策仍被當(dāng)局謹(jǐn)慎使用。若單從國內(nèi)局勢(shì)來看，以及來考慮農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷走高的情況，戰(zhàn)略偏緊的貨幣政策基調(diào)仍需維持一兩年。
        

        					
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