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    1. 劉海影:中國提前面對中等收入陷阱

      2012-07-30 12:24:21  來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)   作者:劉海影   閱讀: 張家界日報(bào)社微信

        中等收入陷阱
        中等收入陷阱

         

          這一輪經(jīng)濟(jì)減速的性質(zhì)是什么?是暫時(shí)性的周期現(xiàn)象還是長期性的結(jié)構(gòu)變化?不幸的是,許多跡象指出,中國可能提前面對中等收入陷阱。

          為分析我們目前的狀況,我們必須去理解中國經(jīng)濟(jì)在過去30年高速增長的本質(zhì)動力。一個(gè)關(guān)鍵概念是經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的生產(chǎn)可能性邊界。簡單地說,生產(chǎn)可能性邊界即中國在既定資源和技術(shù)條件下所能生產(chǎn)的各種商品最大數(shù)量的組合。

          按照我們匯集的數(shù)據(jù),上世紀(jì)80年代之前的30年,中國人均收入年均增速不足2%,上世紀(jì)80年代與90年代陡然提升至6.7%;新千年之后,再次提速到10.2%。經(jīng)過30年“咆哮般”增長之后,中國與西歐人均收入之比從1978年接近1:24快速拉近到1:4。如果從長時(shí)段歷史的角度看,1980年中國人均收入相當(dāng)于西歐公元1200年的水平,落后了780年;而到2010年時(shí),中國的人均收入已經(jīng)達(dá)到西歐二戰(zhàn)前水平,將落后時(shí)間縮短到80年。也就是說,30年前,中國生產(chǎn)可能性邊界與西歐有780年距離,現(xiàn)在,只有80年距離。

          中國與世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體之間在生產(chǎn)可能性邊界方面的巨大差距,為中國實(shí)現(xiàn)高速增長提供了前提條件。事實(shí)上,在近代之前,當(dāng)中國自給自足、與全球領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體交流很少的時(shí)候,中國傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)文明陷于典型的馬爾薩斯陷阱之中,人均收入水平在2000年時(shí)間中增長幾無。

          改革開放之后,中國對生產(chǎn)率落差的利用終于獲得了制度動力,尤其是在加入世貿(mào)組織之后,中國全要素生產(chǎn)率的提升再次加速。其間的邏輯鏈條相當(dāng)清晰:第一個(gè)環(huán)節(jié)是出口的高速增長。2002年至2012年,中國出口上升了6倍,年均增速超過20%,出口規(guī)模躍居世界第一。出口的高速增長催生了出口工業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級浪潮(高生產(chǎn)率總是帶來更好的利潤前景),并透過本地化等進(jìn)程推動為出口工業(yè)配套的重工業(yè)化過程。

          1995年以來,中國重工業(yè)增速平均高于輕工業(yè)2個(gè)百分點(diǎn)。這構(gòu)成了第二個(gè)環(huán)節(jié),即重工業(yè)化。出口、產(chǎn)業(yè)升級、重工業(yè)化令中國經(jīng)濟(jì)的迂回程度大為提升,通過資本裝備水平與人均資本存量的提升,令內(nèi)嵌的技術(shù)水平與生產(chǎn)率大幅躍進(jìn)。大量的農(nóng)村勞動力從低生產(chǎn)率、零邊際成本的農(nóng)業(yè)中轉(zhuǎn)移到工業(yè)生產(chǎn)中,急劇擴(kuò)大了城市對就業(yè)的吸納能力,并推動第四個(gè)鏈條,即規(guī)模龐大的城市化。房地產(chǎn)與基建浪潮均是城市化的配套現(xiàn)象。

          在這個(gè)過程中,政府對信貸資源的壟斷與對國有經(jīng)濟(jì)體系支持導(dǎo)致嚴(yán)重的金融抑制,國有經(jīng)濟(jì)的資金成本大幅低于影子價(jià)格,給予相關(guān)行為人(主要是地方政府與國有企業(yè))強(qiáng)大的動力去提高債務(wù)杠桿率。這反過來放大了中國固定投資增長速度。至2011年,資本形成占GDP比例高達(dá)驚人的49%,是全球水平的兩倍。

          這一條完整的趕超鏈條,其邏輯前提在于中國的天量投資具有財(cái)務(wù)可持續(xù)性。而正是在這一點(diǎn)上,中國經(jīng)濟(jì)今年開始遇到了麻煩。

          2002年中國加入世貿(mào)之前,歷次天量投資,無一例外,都會在產(chǎn)能釋放期釀成巨大的過剩產(chǎn)能,并進(jìn)而導(dǎo)致全國范圍內(nèi)的債務(wù)惡化與銀行的巨額呆壞賬。例如,2001年結(jié)束的周期中,中國四大銀行壞賬比例高達(dá)駭人的25%,處于事實(shí)上破產(chǎn)的境地。2002年加入世貿(mào)組織之后至今,這樣的危機(jī)從未發(fā)生。原因何在?出口市場的消化與債務(wù)杠桿率的提升起到了關(guān)鍵作用。

          隨著中國出口速度從超過20%降低到個(gè)位數(shù)水平,出口工業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級換代需求大幅萎縮,對重工業(yè)化的需求降低。本質(zhì)上,中國的生產(chǎn)率水平已經(jīng)從1:24的超低水平迅速趕超至1:4的水平,技術(shù)水平落差減小導(dǎo)致資本淘汰率有所減速,產(chǎn)業(yè)升級換代速度下降,投資的內(nèi)在回報(bào)率降低,投資需求開始下滑。劉易斯拐點(diǎn)帶來的資本回報(bào)與人力回報(bào)之比逆向運(yùn)動,也將進(jìn)一步促使投資需求降低。

          同時(shí),國有經(jīng)濟(jì)體系的債務(wù)杠桿率在歷經(jīng)10年的大躍進(jìn)之后,快速達(dá)到不可維系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。據(jù)國家審計(jì)署數(shù)據(jù),從1997年至2010年14年間,地方政府債務(wù)上升了40倍,到2010年年底已達(dá)10萬億元,年均增速超過30%,平均不足3年時(shí)間即翻番。地方政府支持的許多項(xiàng)目并不具備微觀經(jīng)濟(jì)合理性,還本付息壓力構(gòu)成硬約束。

          地方政府、國有企業(yè)、出口工業(yè)的貸款需求降低現(xiàn)象在這一輪周期中體現(xiàn)得十分明顯,從以上分析可以看出,這并非短暫的周期性現(xiàn)象。按照我們的量化模型的預(yù)測,未來數(shù)年內(nèi)固定投資增速有可能降低至13.6%,大幅低于22.8%的歷史均速;相應(yīng)地,信貸余額增速有可能從19%降低到8.5%。

          這意味著,目前這一輪周期釋放的過剩產(chǎn)能難以被快速消化,中國經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長的一段時(shí)間之內(nèi)都可能處于去庫存、去杠桿化的階段。銀行業(yè)的高速擴(kuò)張期將會成為過去,部分依賴外匯占款、更多依靠信貸發(fā)放進(jìn)行擴(kuò)張的貨幣供應(yīng)量增長速度將會大幅降低,銀行業(yè)的呆滯賬比例可能會快速提高,收窄政府的騰挪空間。政府不得不保持低息環(huán)境,以扶持地方政府與國有企業(yè),避免倒閉潮的出現(xiàn)。付出的代價(jià)是過剩產(chǎn)能遲遲難以被清洗。過剩產(chǎn)能將會有效壓制通貨膨脹,但也會壓制新的投資浪潮的出現(xiàn)。

          低息環(huán)境意味著金融抑制將會持續(xù),民營企業(yè)仍將難以得到充分的金融服務(wù),在投資回報(bào)率降低的情況下,民間經(jīng)濟(jì)的活力將出現(xiàn)相對下滑。

          這一情況一旦常態(tài)化,就有可能對就業(yè)市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。失業(yè)率的上升不僅對社會穩(wěn)定造成威脅,也會滯后城市化進(jìn)程,令地方政府財(cái)政處于更加捉襟見肘的境地。

          簡言之,中國近30年高速增長的核心動力,在于以巨量投資去固化不斷提升的生產(chǎn)率水平,而巨量投資依賴出口、重工業(yè)化與城市化以獲得經(jīng)濟(jì)合理性。權(quán)力體系對國有經(jīng)濟(jì)的保護(hù)導(dǎo)致債務(wù)杠桿率的飛速提升與巨大的過剩產(chǎn)能,令上述過程不再具備可持續(xù)性。由此而言,中國可能提前面對中等收入陷阱。(作者系經(jīng)濟(jì)研究人士)

         


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