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在上周進(jìn)行1250億元逆回購(gòu)操作幫助銀行渡過(guò)半年考核后，央行公開(kāi)市場(chǎng)7月3日再施大手筆，進(jìn)行1430億元逆回購(gòu)操作，創(chuàng)今年逆回購(gòu)操作量新高。
盡管如此，除隔夜利率下行較多外，其它期限的貨幣市場(chǎng)利率仍然保持在較高水平。“在周四（7月5日）補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金之前市場(chǎng) 都松不下來(lái)。”一國(guó)有大行交易員稱。
而補(bǔ)繳準(zhǔn)備金不過(guò)是7月份銀行資金面的第一場(chǎng)“大考”。“目前7月實(shí)際到期資金量?jī)H260億元，同時(shí)考慮到外匯占款低增，預(yù)計(jì)7月將是央行再度降準(zhǔn)以緩解基礎(chǔ)貨幣投放不足的敏感時(shí)間窗口。”國(guó)泰君安7月2日發(fā)布的研究報(bào)告觀點(diǎn)頗具代表性。
降息預(yù)期也有所升溫，不過(guò)各方觀點(diǎn)分歧較大。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，盡管不排除再次小幅降息的可能，但目前的存貸款基準(zhǔn)利率處在十多年來(lái)平均水平上，而且鑒于今年全年CPI漲幅低于3%的可能性很小，未來(lái)基準(zhǔn)利率進(jìn)一步大幅下調(diào)的可能性不大。
“逆回購(gòu)+降準(zhǔn)”或再現(xiàn)
實(shí)際上，除了公開(kāi)招標(biāo)的1250億元，市場(chǎng)傳言央行上周還有1050億的定向逆回購(gòu)，同時(shí)上周正回購(gòu)和央票到期資金量共計(jì)720億元，因此公開(kāi)市場(chǎng)凈投放近3000億。
但這未能緩解市場(chǎng)資金面的緊張，半年末時(shí)點(diǎn)過(guò)后的第一個(gè)交易日即7月2日，銀行間市場(chǎng)除7天期回購(gòu)利率下行10多個(gè)基點(diǎn)至4.17%外，其他各期限回購(gòu)利率都出現(xiàn)上行。當(dāng)日，央行對(duì)交易商進(jìn)行逆回購(gòu)詢量，因此市場(chǎng)對(duì)本周繼續(xù)逆回購(gòu)操作已有預(yù)期。
再施1430億天量逆回購(gòu) 央行釋放強(qiáng)烈降準(zhǔn)預(yù)期
3日央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了兩筆逆回購(gòu)操作，其中7天期規(guī)模380億元，中標(biāo)利率3.95%；14天期規(guī)模1050億元，中標(biāo)利率4.10%，較上周下降5基點(diǎn)。不過(guò)，貨幣市場(chǎng)利率仍然高于逆回購(gòu)中標(biāo)利率。3日，7天期shibor仍上漲0.83個(gè)基點(diǎn)至4.1650%，14天期下跌4.25個(gè)基點(diǎn)至4.5508%。跌幅最大的是隔夜shibor，下跌36.17個(gè)基點(diǎn)至3.2475%。
“逆回購(gòu)中標(biāo)利率較低是為了引導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)利率下行。隔夜資金是沒(méi)那么緊張了，但其它期限的資金壓力還是較大，看周四過(guò)后是不是會(huì)有所好轉(zhuǎn)。”上述交易員稱，銀行在每月5日、15日和25日根據(jù)規(guī)定時(shí)點(diǎn)和范圍的存款計(jì)算應(yīng)繳存的準(zhǔn)備金，與已上繳部分進(jìn)行比較后清算，而由于6月末銀行都會(huì)沖存款規(guī)模，因此7月5日補(bǔ)繳準(zhǔn)備金將較多。
在此之后，銀行還將面臨財(cái)政存款季節(jié)性增長(zhǎng)、銀行分紅超過(guò)2000億等“抽血”因素，而7月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金銳減，外匯占款增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍將乏力，央行再次降準(zhǔn)似如箭在弦。
“央行在二季度貨幣政策例會(huì)中稱運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，加上5月"逆回購(gòu)+降準(zhǔn)"的操作模式，均顯示出未來(lái)降準(zhǔn)仍將持續(xù)的跡象，7月是敏感時(shí)間窗口。”國(guó)泰君安認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)于資金面維穩(wěn)具有立竿見(jiàn)影的效果，并且相比于短期調(diào)節(jié)工具的逆回購(gòu)操作，降準(zhǔn)將確保貨幣增速的平穩(wěn)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)資金利率的長(zhǎng)期維穩(wěn)。
連平則指出，降準(zhǔn)還可能適度提高銀行可用資金能力，銀行信貸投放能力增強(qiáng)，推動(dòng)未來(lái)信貸增速緩步回升。
房地產(chǎn)掣肘貨幣政策
對(duì)于7月的降準(zhǔn)，市場(chǎng)和分析人士似乎達(dá)成共識(shí)，而對(duì)于短期進(jìn)一步降息的可能性，各方看法分歧較大。
從對(duì)于降息預(yù)期影響較大的通脹變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，各機(jī)構(gòu)對(duì)CPI將繼續(xù)下行基本達(dá)成一致，對(duì)6月份CPI同比漲幅的預(yù)測(cè)目前在2.4%左右，是2010年6月以來(lái)首次低于3%。
“全球經(jīng)濟(jì)將陷入低增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依賴內(nèi)部的消費(fèi)和投資。隨著CPI 顯著下降以及經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的下行壓力短期內(nèi)難以消除，下半年貨幣政策將進(jìn)一步放松，8月降低基準(zhǔn)利率的可能性較大。”中金7月2日?qǐng)?bào)告稱。
不過(guò)，連平認(rèn)為，物價(jià)漲幅雖然6月繼續(xù)回落，但四季度卻可能返身向上，鑒于今年全年CPI漲幅低于3%的可能性很小，存款利率實(shí)質(zhì)性下調(diào)的空間已基本被封住，而貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)加之下浮擴(kuò)大，未來(lái)市場(chǎng)貸款利率下行將形成趨勢(shì)。
“從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，未來(lái)基準(zhǔn)利率進(jìn)一步大幅下調(diào)的可能性不大。而從進(jìn)一步改善企業(yè)融資環(huán)境、降低融資成本的角度來(lái)看，也不排除再次小幅降息的可能。但我們不認(rèn)為會(huì)就此進(jìn)入降息通道，這不但是因?yàn)榭紤]到中長(zhǎng)期通脹壓力，持續(xù)多次降息也會(huì)對(duì)銀行息差收窄構(gòu)成過(guò)大壓力，不利于銀行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。”他表示。
盡管預(yù)期貨幣政策進(jìn)一步放松，但中金也指出，貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)和控制CPI通脹的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，而相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境與控制房地產(chǎn)泡沫存在一定矛盾。“四季度仍有一次降低基準(zhǔn)利率的可能，但不確定性較大，最大的不確定因素來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化，如果房地產(chǎn)價(jià)格有明顯回升，貨幣政策將趨于謹(jǐn)慎，進(jìn)一步減息的可能性就不大。”
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