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      電廣傳媒億元收購微利企業(yè) 專家稱涉利益輸送
      
                
      
            2011-06-08 11:12:38  來源：證券日報  作者：  閱讀：
            張家界日報社微信
        	
				
        
					
            在電廣傳媒（000917）重組停牌之時，6月7日公司發(fā)布了涉及上億元收購公告，而此時這一公告比之前的重組更引發(fā)了市場的關注。
        

            不論是投資者，還是業(yè)內分析人士都對電廣傳媒的此次收購產(chǎn)生了懷疑和猜測，尤其是收購的合理性，成為普遍關注的焦點。
        

        　　被收購的外商股權 
        

            可能只是一個“代言人” 
        

            在此次電廣傳媒的收購中，一個比較突出的特點是，被收購的股權為外商股權。
        

            公告稱，電廣傳媒收購的Broadway Offshore Limited（廣域離岸有限公司）于1999年在英屬維爾京群島注冊成立，注冊資本5萬美元，秘書處設在香港。
        

            而電廣傳媒就是要花費1.03億元收購該外商公司持有的河北保定百世開利有線廣播電視綜合信息網(wǎng)絡有限公司（以下簡稱“保定公司”）49%的股權。
        

            而保定公司當初的注冊資金也是1億元人民幣。分別是：河北廣電信息（600637）網(wǎng)絡集團股份有限公司出資5100萬元，持有51%的股權；Broadway Offshore Limited出資4900萬元，持有49%的股權。保定公司成立后一直虧損，直到去年才實現(xiàn)凈利潤67萬元。
        

            那么，一個注冊只有5萬美元的公司，最初是怎樣出資4900萬元，持有保定公司49%的股權的？而2年后又可以輕輕松松拿到1.03億元的現(xiàn)金呢？
        

            “非上市公司的股權交易是不需要掛牌，不需要履行國有資產(chǎn)轉讓的程序，也就是說價格是可以談的，可以用很低或很高的價格來收購。這從另外一個角度看等于外商套現(xiàn)。”譽華投資總經(jīng)理李波在接受《證券日報》記者采訪時表示，“而從公告公示的信息來看，這家5萬美金注冊的外商股權投資公司更像一個殼公司，這家公司很有可能只是一個代言人，背后有可能有利益輸出，之初可能是為這個河北保定的企業(yè)而設立了這么個殼公司。”
        

        　　為什么是收購不是增資？ 
        

            “其實，電廣傳媒的此次收購是產(chǎn)業(yè)資本收購，從產(chǎn)業(yè)資本收購的模式來看，產(chǎn)業(yè)資本收購無非是的兩種模式：一種是通過收購貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游；另一種是收購稀缺資源。”李波告訴記者。
        

            但是，資料顯示，保定公司只是在干線光纜覆蓋其下轄的三個城區(qū)、一個高新區(qū)，以及保定市下設的22個縣市區(qū)。
        

            “這也就是說，保定公司并不是一個覆蓋面很廣的稀缺資源的公司，盈利能力不強。而收購也并不是貫通產(chǎn)業(yè)鏈，因為貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游一般是要收購自己本身沒有的資源。那么，這樣看來，此次產(chǎn)業(yè)資本收購的兩種模式都不符合，所以此次收購確實能引起投資者懷疑。”李波表示。
        

            李波認為，從理論上講，收購的資產(chǎn)有2億元以上的凈資產(chǎn)，此次收購才能持平，但是這一般也是傾向以增資的方式進入，這樣以1.03億元價格收購總資產(chǎn)1.8億元的公司，可能無法收回投資。所以電廣傳媒這次收購似乎并沒有利益可圖，本身收購就是一個賠本的買賣。
        

            公告顯示，保定公司2010年的資產(chǎn)總額為1.8億元，“假設此次收購認定為2億元的公司，所以投1.03億元控股49%的股權，這樣還不一定能夠讓公司經(jīng)營運轉，因為1億元是買了股權，讓外商拿走了的，與其這樣，那么不如花1億元增資，這樣收購才是有意義的，而電廣傳媒的收購卻讓投資者沒看明白，產(chǎn)生疑問。”李波說。
        

            而更讓人費解的是，網(wǎng)絡光纜、設備的盈利能力很低，被收購的保定公司注冊1億元，那么在1999年的注冊5萬美元的外商公司，確實投入到賬了4900萬現(xiàn)金到保定公司嗎？也就是注冊的1億元有沒有到位？
        

            現(xiàn)今保定公司的凈資產(chǎn)是多少，這里指的是有效資產(chǎn)，而且是扣除應收賬款后的凈資產(chǎn)，是否達到2億元以上。只有達到2億元以上才能認定收購是合理的。
        

            “如果有2億元以上的資產(chǎn)，唯一合理的解釋就是被收購的保定公司已經(jīng)投入了2~3億元的前期款項，電廣傳媒可以收購后繼續(xù)運作來取得收益，只有這種模式才能說收購是有意義的。”李波表示。而對于在2010年總資產(chǎn)才為1.8億元的保定公司來說，前期投入2~3億元款項似乎只是個邏輯推理了。
        

            那么，顯而易見，此次電廣傳媒的收購，無論是出于什么原因的收購，似乎對電廣傳媒本身都沒有產(chǎn)生實質性利好。而電廣傳媒不合邏輯的收購原因更讓投資者懷疑，電廣傳媒是否應該給投資者一個合理的解釋呢？
        					
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