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季節(jié)性流動(dòng)資本需求吃緊
隔夜拆借利率的失控讓更多的人開始好奇國(guó)內(nèi)資本金市場(chǎng)究竟發(fā)生了什么。“同業(yè)拆借利率的驟升背后存在眾多原因，包括季節(jié)性流動(dòng)資金需求（納稅、監(jiān)管規(guī)定和理財(cái)產(chǎn)品的成熟）及供應(yīng)面因素（打擊虛報(bào)出口導(dǎo)致資本流入量大幅下滑以及銀行流動(dòng)資金的囤積）。”摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為。
臨近月末季末年中，存款準(zhǔn)備金率的繳存、財(cái)政存款的上繳、企業(yè)分紅以及銀行年中考核等多種因素疊加，使得資金緊張程度加劇。
而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際近日發(fā)布的報(bào)告更是指出，隨著超過1.5萬(wàn)億元人民幣（2450億美元）理財(cái)產(chǎn)品在本月內(nèi)陸續(xù)到期，在上周四創(chuàng)下新紀(jì)錄的中國(guó)銀行間拆借利率將會(huì)面對(duì)更大的上行壓力。
“平均有20%到30%的存款被置入理財(cái)產(chǎn)品，特別是中等規(guī)模銀行會(huì)隨著流動(dòng)性緊張的加劇陷入最大的困境。發(fā)行新的產(chǎn)品以及從銀行間市場(chǎng)進(jìn)行拆借是最常見的，為到期產(chǎn)品進(jìn)行融資。”惠譽(yù)解釋道。
不過，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳也進(jìn)一步給資金市場(chǎng)釋放了壓力。今年1-4月，外匯占款新增1.5萬(wàn)億元，而5月外匯占款大幅下降至669億元；同時(shí)隨著今年5月以來(lái)在岸市場(chǎng)人民幣匯率與離岸市場(chǎng)人民幣匯率相互接近，導(dǎo)致套取匯差的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間縮減，加之美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇跡象明顯，令5月中下旬資金開始撤離新興市場(chǎng)，并在近期呈加劇態(tài)勢(shì)。朱海斌認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳且通脹壓力有所減輕，但近期央行不會(huì)放松貨幣政策。
鬧“錢荒”源于銀行無(wú)節(jié)制擴(kuò)張
華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝說(shuō)，6月1日生效的《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》使熱錢流入速度減緩。此外美聯(lián)儲(chǔ)縮減Q E的預(yù)期增加，也加大了熱錢的逃離。而央行面對(duì)流動(dòng)性趨緊并未輕易出手干預(yù)，進(jìn)一步加劇了資金的緊張局面。
盡管如此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來(lái)，銀行業(yè)此次“錢荒”的更深層次原因，還是與中國(guó)銀行業(yè)自身無(wú)節(jié)制擴(kuò)張有關(guān)。中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠認(rèn)為，銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)的資金面極度緊張的狀況，并不是因?yàn)楫?dāng)前貨幣政策將收緊，而是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)后的集中爆發(fā)。她說(shuō)，監(jiān)管部門強(qiáng)化理財(cái)監(jiān)管以及加大對(duì)跨境套利交易的監(jiān)管，也導(dǎo)致各銀行需要增加資金以滿足合規(guī)要求。而部分銀行對(duì)流動(dòng)性盲目樂觀，沒有做好資金控制，貸款增加過猛。
國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜則表示，今年以來(lái)，隨著杠桿率的不斷放大，商業(yè)銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%，二季度，超儲(chǔ)率繼續(xù)下降，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)已經(jīng)降到1.5%左右，銀行體系流動(dòng)性的邊際承受力也因此大為下降。
張承惠指出，當(dāng)前M 1、M 2以及社會(huì)融資總量增速較快，但資金并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是部分進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)，此外部分資金被用于早期的還本付息，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
對(duì)銀行業(yè)“錢荒”不必驚慌失措
在6月23日公布的貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)新聞稿中，央行提出“適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”。央行表示，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并著力增強(qiáng)政策的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
二季度例會(huì)分析了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)。央行認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定，但也面臨不少困難和挑戰(zhàn)；全球經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，但形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜。
央行表示，要健全宏觀審慎政策框架，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。在保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時(shí)，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。
目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)處在一個(gè)比較微妙的環(huán)境，一方面經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求不足；另一方面金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)和平臺(tái)的信貸投放過猛，對(duì)流動(dòng)性預(yù)期過度樂觀，表外融資旺盛，貨幣空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重。這甚至引發(fā)6·20資金“地震”，但央行仍堅(jiān)持“不寬松、不放水”的立場(chǎng)。
在未來(lái)的一段時(shí)間，資金面趨緊的狀況仍會(huì)持續(xù)。而隨著部分因素的繼續(xù)疊加，月末資金面有可能還會(huì)緊于當(dāng)前。與之相伴的是，股市、債市將會(huì)繼續(xù)承壓，中小企業(yè)在短期內(nèi)融資的壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為，付出這些代價(jià)是值得的，對(duì)于目前市場(chǎng)所營(yíng)造的資金緊張的氛圍，也完全沒有必要過分恐懼。首先，這場(chǎng)缺錢的危機(jī)看似兇猛，但仍在決策層和監(jiān)管層的掌控之中。其次，這場(chǎng)博弈的最終目的就是要商業(yè)銀行去真正地支持中小企業(yè)發(fā)展。如此看來(lái)，商業(yè)銀行加快修正資金錯(cuò)配的力度和步伐，才是競(jìng)爭(zhēng)突圍的最好和唯一選擇。（張家界日?qǐng)?bào)—張家界新聞網(wǎng)整理）
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