昨日(10月12日),今年第一期200億元中國鐵路建設(shè)債券公開發(fā)行。與2010年發(fā)行的15年期品種最高票面利率為4.39%、10年期品種的最高票面利率為4.35%相比,此次7年期品種中標利率為5.59%,20年期品種中標利率更高達6%。
在此前的10月10日,財政部、國家稅務(wù)總局曾聯(lián)合發(fā)布 “特急”文件,宣布對企業(yè)持有的2011~2013年發(fā)行的中國鐵路建設(shè)債券利息收入減半征收所得稅。分析人士認為,減半征稅雖加大了企業(yè)資金運作的韌性,但今年總額度達1000億元的借債額,無疑將進一步增加鐵道部的債務(wù)壓力。
有研究人士表示,僅通過借債、銀行借款等有限融資渠道,而鐵道部自身客貨運等再造能力有限,其自身債務(wù)狀況恐難以扭轉(zhuǎn),不排除后期債務(wù)剝離,國家接手的可能。
200億鐵道債高利率發(fā)行
昨日上午10~11時,2011年第一期中國鐵路建設(shè)債券(以下簡稱“鐵道債”)招投標,于中國銀行間債券市場債券發(fā)行系統(tǒng)進行。
此次債券牽頭主承銷商國泰君安證券人士向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,總額200億元的2011年第一期鐵道債在發(fā)行期間迅速招滿,并未出現(xiàn)之前超短融所出現(xiàn)的流標狀況。
據(jù)中國債券信息網(wǎng)公布的數(shù)據(jù),此次鐵道債發(fā)行共分7年期、20年期各100億元。其中,7年期中標利率為5.59%,20年期中標利率為6%。
此前一天,發(fā)行方鐵道部公布了此次債券的招標區(qū)間,其中7年期品種招標利率區(qū)間為5.13%~6.13%,20年期品種招標利率區(qū)間為5.53%~6.53%。
而據(jù)中國債券信息網(wǎng)發(fā)行快報顯示,與鐵道債同日發(fā)行的財政部7年期付息國債中標利率僅為3.65%。
前一年,鐵道部共發(fā)行四期企業(yè)債共計800億元,期限分為10年和15年。其中15年期品種最高票面利率為4.39%;10年期品種的最高票面利率為4.35%。
發(fā)債數(shù)據(jù)顯示,鐵道部盈利水平較低,2010年凈利潤只有1500萬元,比2009年的27.4億元明顯降低。今年上半年利潤總額為42.9億元,僅為去年利潤總額667.8億元的6.4%。
迫于自身財務(wù)狀況以及市場資金的壓力,原定于9月中下旬發(fā)行的此次債券,在兩度變更發(fā)行時間之后終于發(fā)行。據(jù)一位交易員分析,隨著季末考核與國慶長假過去,流動性進一步寬裕,機構(gòu)投資者有更多頭寸進行支持。
鐵道部相關(guān)負責人士也向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露,與之前鐵道部融資不同,此次鐵道債發(fā)行中標利率創(chuàng)下新高,而且財政部對持債企業(yè)的減稅政策對此次債券發(fā)行也起到了推動作用。
鐵道部債務(wù)壓力持續(xù)增大
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,10月11日,作為債券發(fā)行人,鐵道部向中國銀行間債券市場披露,根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于鐵路建設(shè)債券信息收入企業(yè)所得稅政策的通知》(財稅 【2011】99號),對企業(yè)持有2011~2013年發(fā)行的中國鐵路建設(shè)債券取得的利息收入,減半征收企業(yè)所得稅。
據(jù)鐵路人士透露,事實上在上半年,鐵道部就已為融資的事多次進行過討論。據(jù)了解,鐵道部領(lǐng)導曾指出,在拓寬市場融資渠道中,要積極爭取金融政策,充分利用中期票據(jù)、短期融資券、企業(yè)債券、信托計劃、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式進行融資,努力降低融資成本。
根據(jù)國家發(fā)改委相關(guān)批復,2011年中國鐵路建設(shè)債券發(fā)行規(guī)模為1000億元,本次債券可分期發(fā)行,應(yīng)于2012年4月30日前發(fā)行完畢。
發(fā)改委在批復中表示,鐵道債所籌資金全部用于哈爾濱至齊齊哈爾客運專線等35個鐵路建設(shè)項目。鐵道部于發(fā)行公告中表示,上述35個項目的建設(shè)將有利于擴大鐵路運輸能力,完善路網(wǎng)布局,促進沿線地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。
然而,國家發(fā)改委在批復中同時也表示,2011年1000億元鐵路建設(shè)債券由鐵路建設(shè)基金提供不可撤銷的連帶保證擔保。
根據(jù)鐵道部披露的發(fā)展規(guī)劃,2011~2012年,鐵路大規(guī)模建設(shè)仍處于高峰期,其中2011年我國鐵路建設(shè)總投資將達7455億元。
基于此,接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)分析人士均表示,由于鐵路部門再造能力有限,如進一步融資,鐵道部債務(wù)壓力無疑將繼續(xù)加大。
融資渠道仍亟待開拓
中投顧問高級研究員高博軒向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,單就2011年第一期200億元鐵道債而言,鐵道部就將付出近160億元的全額利息。
高博軒同時表示,減半征收持有鐵道債企業(yè)所得稅,實際上是加大了企業(yè)資金運作的韌性,這將有可能帶動一批企業(yè)將資金重新投入到鐵路建設(shè)中去,從而會促使我國鐵路建設(shè)投資總量環(huán)比增加。
一位不愿具名的分析人士告訴記者,雖然鐵道部當前債務(wù)融資比例依舊處于正常范圍,但是在2012~2015年,鐵道部的債務(wù)償還壓力會逐漸大,即使有政府的財政支付能力支持,鐵道部融資所依據(jù)的3A評級仍舊過于樂觀。
“在債務(wù)日益加重的情況下,鐵道部本身融資渠道很窄,仍以發(fā)債、銀行借款為主。”北京交通大學經(jīng)濟管理學院教授趙堅向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,通過鐵道部自身客貨運等再造能力,難以扭轉(zhuǎn)當前的債務(wù)狀況。
據(jù)鐵道部內(nèi)部人士透露,鐵道部已準備退出部分區(qū)域鐵路的投資建設(shè),即便參與投資也不再要求做大股東。事實上,地方政府財力也十分有限。趙堅分析稱,鐵路建設(shè)雖由鐵道部與地方政府共同出資,但地方政府資金并不寬裕,當前地方政府負債率并不比鐵道部好多少。
為解決投資問題,鐵道部正進行新的嘗試。趙堅認為,“鐵路基建所需資金只能通過發(fā)債、銀行借款保證其資金狀況,或者就是有人參與投資。”
據(jù)媒體報道,鐵道部對于企業(yè)自建鐵路的政策已在悄然松綁。日前,新疆廣匯集團籌建的運煤鐵路已經(jīng)獲鐵道部政策松綁。
趙堅認為,鑒于鐵路的重要性,以及其在國家中長期規(guī)劃中的地位,如鐵道部財務(wù)狀況長期如此,為避免其最終崩盤,只能由國家最終接手,成立資產(chǎn)公司,剝離鐵道部債務(wù)。(每日經(jīng)濟新聞 記者 彭斐)